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劉軍紅:警惕“復合型泡沫”風險
發布時間:2013-6-9 閱讀:2829次  
當前,新興市場經濟國家普遍面臨通貨膨脹和經濟過熱的壓力。國際貨幣基金組織(IMF)1月發表的新一期全球經濟展望及全球金融穩定報告就警告說,新興市場經濟體必須密切關注資產價格泡沫和過度信貸的跡象。 
  筆者認為,新興市場經濟國家已呈現“復合型泡沫”現象,其可能帶來的風險值得警惕。從當前的動向來看,新興市場經濟國家的“復合型泡沫”主要表現在三個方面:一是不動產等資產和一般物價同時上漲;二是在全球氣候變化和環境保護成為主題的背景下,新興市場國家在環境產業、替代能源和節能減排上投入較大,但由于技術仍不成熟,核心技術掌握在發達國家,這些大規模的投入很可能導致投資過猛型“環境泡沫”;三是在能源和資源上也存在大規模投資泡沫。
  金融危機爆發后,為應對危機,新興經濟體紛紛“下猛藥”,加大經濟刺激力度,實行大規模財政支出的政策,但是這一危機初期的應對政策目前所起的作用在遞減,負面作用則在上升,導致“復合型泡沫”日益顯現。
  新興市場國家大多是轉型國家,經濟發展不均衡,市場不完善,現有市場條件也用得并不充分,政策手段并不善于使用市場工具和機制。同時,資本和債券市場的不發達,導致一般企業融資不得不主要依賴銀行。政府持續執行大規模財政支出所帶動的融資,更主要依賴于銀行,尤其是,在國家政策銀行主導投資下,如果上述的“復合型泡沫”破裂,銀行的不良債權增加,很可能直接導致政策性銀行首先出問題,進而擴散到商業銀行,對經濟帶來沖擊。
  因此,IMF在上述報告中提出,新興市場國家需盡早結束寬松貨幣政策,從抑制危機傳播、應對全球經濟衰退的“戰時政策”,回歸維護經濟均衡發展的“平時政策”。IMF****副總裁利普斯基上月強調指出,許多國家需要收緊貨幣政策,減少財政刺激舉措,繼續推進結構性改革,并附之以匯兌政策,防止經濟過熱。
  IMF擔心的是,發達國家正殫精竭慮地解決其高失業率、不斷增加的公共債務和銀行受損等問題,新興市場國家目前擔負著推動全球經濟增長的重任,一旦新興市場泡沫破裂,就可能導致全球經濟重新陷入衰退。
  為避免這一結果,更為了避免新興市場國家本身因泡沫破裂加重政府債務負擔,進而引發經濟衰退,新興市場國家有必要采取行動,調整政策,并推出有利于投資融資的減稅政策,降低企業經營成本,促進民間儲蓄轉化為有效投資,形成以民間投資和個人消費為引擎的“自律性復蘇”,確保經濟平穩轉型。  
  
  
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